21世纪经济报道记者 唐唯珂
在医药行业政策深化与市场竞争加剧的双重背景下，国内两大医药流通巨头国药控股与华润医药相继披露2025年业绩报告。
数据显示，两家企业呈现"一稳一进"的差异化发展态势：国药控股在营收微降1.60%的背景下实现利润正增长，华润医药则凭借全业务板块发力实现营收净利双位数增长，折射出头部企业在行业转型期的不同战略选择。
与此同时，行业集约化趋势持续凸显，2025年全国医药流通市场规模达2.99万亿元，同比增长1.5%，市场资源进一步向龙头集中。
业绩分化：规模与增速的双重博弈
作为行业规模领跑者，国药控股2025年实现营收5751.68亿元，虽同比小幅下降1.60%，但归母净利润逆势增长1.50%至71.55亿元，展现出较强的盈利韧性。
这份韧性主要来自业务结构的优化调整，其核心亏损板块国大药房减亏成效显著，亏损额从2024年的11.04亿元大幅收窄至2.17亿元，减亏近9亿元，成为利润改善的关键抓手。截至2025年末，公司资产合计达3903.61亿元，经营活动现金流净额141.38亿元，财务状况保持稳健。
华润医药则呈现全面增长态势，2025年实现营收2695.74亿元，同比增长4.6%；归母净利润40.45亿元，同比大幅增长20.7%，盈利增速显著领先行业。
分板块来看，公司三大核心业务均实现正向增长：制药业务表现最为突出，营收510.39亿元，同比增长10.2%，毛利率提升至60.5%；医药分销业务营收2200.80亿元，同比增长3.2%，网络覆盖28个省份，服务约26万家客户；医药零售业务营收122.10亿元，同比激增20.8%，其中DTP业务营收82.3亿元，同比增长19.4%，成为零售板块核心增长引擎。
从盈利质量来看，华润医药的毛利率表现更为亮眼，2025年整体毛利率提升至16.5%，较上年有所改善；国药控股则通过成本管控实现利润增厚，尽管医药分销、器械分销两大核心板块营收分别同比下降2.02%，但通过优化产品结构、提升运营效率，依然实现了利润增长。两大巨头的业绩表现，印证了医药流通行业从"规模扩张"向"质量提升"转型的行业趋势。
深耕存量与开拓增量的路径差异
面对常态化的集采政策与日益激烈的市场竞争，国药控股与华润医药选择了不同的发展路径，却共同指向"高质量发展"的核心目标。
国药控股聚焦存量业务的优化升级，重点围绕药械分销、医药零售、运营管控三大板块发力。在分销业务方面，公司积极争取集采品种配送权，稳固核心区域市场份额，同时推进采购集约化与配送规模化，降低运营成本；在零售业务方面，持续推进批零协同与门店提质，通过战略性关店2694家，大幅减少租金和人员成本，同时强化商采体系与工业协同，2025年统采销售同比提升12.7%，自有品牌销售同比增长75.6%。针对器械分销业务的下滑，公司明确将优化IVD产品及医用设备销售策略，应对集采降价与合规监管带来的行业变化。
华润医药则采取"存量深耕+增量开拓"的多元化策略，确立布局优化、创新发展、外延拓展、卓越运营、国际化拓展五大核心方向。在内生增长方面，公司积极响应国家集采政策，累计146个产品中选国家药品集采，其中依诺肝素钠注射液通过集采实现高速增长；在外部扩张方面，持续加大并购力度，制药业务中的中药非处方药板块受益于天士力（600535）的并购并表，相关产品收入稳步增长。同时，公司不断完善"自主研发+外部合作+产品引进"的创新策略，在高价值领域布局差异化产品，提升核心竞争力。
值得注意的是，两家企业均高度重视DTP药房与专业药房的布局。国药控股医药零售板块营收383.83亿元，同比增长6.67%，增长动力主要来自专业药房销售收入提升；华润医药则拥有1248家自营零售药房，其中DTP药店总数达256家，借助批零一体化优势，强化与上游创新药企业的合作，优先引入高价值国谈品种，优化产品结构。
两大巨头的业绩表现与战略调整，背后是中国医药流通行业深刻的结构性变革。
中物联医药物流与供应链分会数据显示，2025年医药流通行业市场规模同比增长1.5%至2.99万亿元，增速虽有所放缓，但行业集约化趋势进一步凸显，头部企业与中小企业的差距持续拉大。
华南某医药行业分析师向21世纪经济报道记者表示，从行业竞争格局来看，集中度提升成为核心趋势。一方面，央企凭借资金、资源优势，成为产业整合的主导力量，通过并购重组完善业务版图、强化核心竞争力；另一方面，A股24家上市医药流通企业业绩呈现两极分化，4家盈利5家亏损，中小流通企业面临较大的生存压力。
在此背景下，头部企业通过整合区域配送网络、拓展院外市场与DTP药房，增强终端控制力；中小流通企业则加快向专业化、数字化服务商转型，开展冷链物流、院内物流等特色业务，寻求差异化发展空间。
政策因素依然是影响行业发展的关键变量。2025年，商务部修订发布的《鼓励外商投资产业目录》将创新药及高端医药产品研发生产列入鼓励范围，进一步优化产业发展环境；国家医保局完成新一轮医保目录调整，多款创新药纳入医保支付范围，提升创新成果的可及性，也为医药流通企业带来新的市场机遇。
与此同时，集采常态化、合规监管趋严等因素，也促使企业加速优化产品结构、提升运营效率，以适应行业政策变化。
展望2026年，国药控股已经开始加速潜力城市市场份额开拓，进一步释放零售板块增长潜力；华润医药则计划继续加大投资并购力度，整合产业优质资产，实现在重点领域的跨越发展。
在行业集中度持续提升的背景下，两大巨头的竞争与合作，将深刻影响中国医药流通行业的发展格局。
行业分析人士此前指出，未来具备强大供应链整合能力、终端覆盖能力与创新服务能力的头部企业，将在行业转型中占据主导地位，而中小企业则需聚焦细分领域，打造核心竞争力，才能在激烈的市场竞争中实现可持续发展。
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