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来源：智通财经网
中泰证券发布研报称，聚焦体系化扩张主线，规避消费关联品种。核心推荐方向是需求持续向上，确定性较强的大宗商品相关板块。包括地缘动荡受益品种（贵金属），铜、铝等新能源金属：军备+算力扩张关键品种（稀土）：储能、锂电：长期能源替代品种（光伏、核电、太空算力中心）。谨慎关注或规避方向是需求弹性弱，逻辑持续性不足的消费关联品种。包括与地产、消费需求相关的黑色系、猪、高端白酒等奢侈品，或更多的是反弹需求。
中泰证券主要观点如下：
一、业绩预告全景：整体偏弱，分化显著
截至2026年1月31日共有2963家上市公司披露业绩预警，整体喜忧参半，但以“报忧”为主基调。“报喜”类（预增、续盈、略增、扭亏）公司共1095家，占比约37%：“报忧”类（预减、略减、续亏、首亏）公司则有1867家，占比约63%。整体来看，2025年上市公司盈利整体呈现企稳回升趋势，但整体仍处于弱通道。另外，不少企业盈利同比有所改善，但分化明显，仍有大批公司未能实现盈利增长。
二、行业表现剖析：结构分化驱动盈利修复与承压并存
行业方面，2025年出现集中“报喜”的行业有非银金融，有色金属，美容护理，汽车与公用事业。集中“报忧”的行业有煤炭，房地产，轻工制造，食品饮料和建筑装饰。
非银金融板块集体预增，业绩预警表现远好于其他行业，业绩大幅改善主要得益于资本市场环境的明显修复和投资端收益的显著提升。全年市场交易活跃、IPO与再融资恢复常态，推动券商经纪与投行业务收入回升。同时，权益资产表现好转，带动自营投资回报显著增长，成为推动整体盈利的关键。
有色金属行业预喜公司占比约66%，表现出色。金属矿业企业受益于大宗商品价格上涨（如黄金、有色金属行情走强）和产能释放，盈利整体提升明显。整体来看，2025年是商品大年，铜、金、锂、钴等关键金属价格全年表现强势，推动相关资源类企业毛利率和盈利能力显著提升。此外，地缘冲突和供应链扰动推升了全球战略资源价格弹性，叠加美元走弱，金属资产成为资金避险配置的优选。
汽车行业的预喜比例也超过50%（约54%，76家报喜对64家报忧），呈现出较强的内部分化。整体来看，新能源汽车下游竞争逐渐激烈，使得利润持续承压，而总需求的增长持续带动上游零部件板块利润增长。
报忧占比最高的行业则集中在传统周期和受政策冲击较大的领域。煤炭几乎整个板块都出现利润下滑或亏损。主要原因是2022-2024年煤价高企导致基数较高，2025年煤价持续回落使行业盈利大幅缩水。房地产行业同样表现低迷，受房地产市场低谷和债务问题影响，多家房企出现续亏或首亏。总体而言，能源、材料、可选消费等传统行业在2025年承受了较大业绩压力，板块内多数公司业绩下滑。
三、重点板块展望：TMT与高端制造回暖可期
展望2025年年报和2026年一季报，TMT行业有望在政策与需求双重驱动下延续复苏态势。一方面，政策层面持续鼓励数字经济发展，多项扶持政策和规划落地。另一方面，资本市场对科技板块依然保持高度关注，25年下半年以来AI板块行情持续轮动。可以预期，在2025年全年业绩陆续验证之后，具备扎实基本面、业绩超预期的优质科技公司有望成为春季市场的核心主线。
高端制造业（以新能源相关的电力设备行业为代表）在2025年四季度呈现探底迹象，部分领域有望于2026年初逐步走出低谷。电力设备与新能源板块在2025年经历了产业周期的调整，下半年业绩压力较大。然而，行业拐点的苗头已在酝酿，新能源产业链经过前两年的高速扩张和2025年的调整阵痛后，供需正在重新平衡：库存消化接近尾声，行业景气度有望触底回升。
传统行业方面，商贸零售，食品饮料板块2025年业绩预警整体偏弱，反映出当前居民收入增速以及消费倾向仍偏弱。就当前而言，消费板块仍建议关注具备较高“局部景气”的新消费细分赛道。
风险提示：业绩不及预期风险，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期，研报使用信息更新不及时等风险。
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责任编辑：吴思楠
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